国轩高科扩产固态电池，负债风险攀升，行业格局变化

如果让你在动力电池圈选一场“敢死队式”豪赌，哪家企业能让你频频皱眉、两眼放光？搁以前，十有八九都想着“宁王”（宁德时代）或者比亚迪吧，人家身板子硬，资金池深，产业链还跟牛皮糖一样沾哪里黏哪里。可你再瞅瞅国轩高科，明明是二线阵营的狠角色，人家愣是敢在风声鹤唳之际甩出80个小目标，在江苏南京、安徽芜湖连番砸下真金白银，要搞固态电池大跃进，是不是有点“天不怕地不怕，我就不信天上掉馅饼我接不住”的逆反气场？

说实话，这波操作第一眼看去又燃又悬。行业里明明锂电池一地鸡毛，全球产能用不上三成，国轩哥却雷厉风行，逆流而上。不少人吃瓜疑问：这是真有底气，还是“不撞南墙不回头”？

要说动力电池这事，谁都清楚一哥宁德、二哥比亚迪，架势摆得明明白白，市场跟着人家嗷嗷追。其他厂家，明面上笑嘻嘻，私底下谁不全速狂奔？像国轩这类“敢拼型”公司，倒有点像《狂飙》里的高启强，明知自己是二号种子，也要理直气壮搞事情。好狠一招“逆势加仓”！

话说，造电池这盘棋，跟楼市、芯片有点像，谁先扩张，谁的筹码就多——至少理论上如此。产能等于话语权，资本市场对规模有种迷恋，仿佛只要厂区够大、机器够多，就是蓝图美梦的大玩家。国轩这80亿元“砸下去”，不是想着明天见效，而是押宝下一个风口，尤其是固态电池——那个所有人都盼着等它“鸡鸭上天”的下一代技术。

但事无绝对，电池圈没有躺着数钱的稳生意。看到这里，你不免好奇：“敢如此嗨，背地里的隐患到底多大？”

咱得说，国轩高科可不是初出茅庐的毛头小子。这企业的底子其实挺扎实，核心故事得从2005年算起。创始人李缜之前深耕地产，别人还专注挖地基、盖高楼，他却抓住太阳能路灯这小切口，敏锐觉出电池落后的致命缺陷。赶上国家力推锂电，那个“863”计划、产业升级一波波贴息倾斜，李总大胆杀入磷酸铁锂赛道。这时候讲究的就是眼光独到、敢于快跑。

别看2010年前后，新能源车还没成气候，合肥18路成了全球第一拨纯电公交线。国轩提前牵手江淮，靠着地缘优势和政策保驾护航，开掘了属于自己的独立矿脉。12年之时直接跃升行业老大，市值、毛利率那叫一个漂亮。资本市场一度追捧得不亦乐乎，“磷酸铁锂第一股”“安徽首富”这些头衔扔出来，都带点传奇气息。

但盛极必衰，2016年一纸“门槛”把很多厂商卡得措手不及。补贴只给高能量密度，三元锂电池成了显学。国轩磷酸铁锂技术当时还压线徘徊，份额一泻千里，利润直线跳水。人无远虑，必有近忧，眼睁睁看宁德拼出CTP，比亚迪推刀片，江湖变双龙戏珠，国轩只能眼看后浪赶超。你说尴尬不？

可怜之人必有可恨之处，但咱也得承认，人家国轩能熬，还真不是靠一口老本。2021年揽来了大众中国站台，彻底放开四肢拼命上马项目。光看固定资产，短短三年间翻了五倍多，这不光是烧钱，还真有点“置之死地而后生”的悲壮感。

不过问题也不是盖不住滴。企业疯狂投入的结果是什么？总负债呼呼狂涨，今年上半年飚到817.8亿元，负债率冲到72.22%，单单短期借款、流动负债分分钟压得财务总监晚上睡不好觉。别说和2021年对比，连存货都翻倍。今年上半年堆了97.56亿的货，去年不到54个亿。厂子越大，库房越满，这场面有点像“春晚囤口粮”——未来到底能不能卖出去，得看行业景气说话。

说到底，动力电池行业如今已经进入了“谁先撑不住，谁先下牌桌”的密室逃脱模式。根据SMM数据，全球锂离子电池产能4315GWh，用不上一半，产能利用率仅36%。也就是说，现有的工厂砸下的钱，短时间内很难全部变现。一边是扩产竞赛，一边是下游订单吃紧，国轩这叫背水一战。

再说固态电池，虽说技术大突破、市场前景都在理想化的PPT里，但真正可以量产、稳定性强、成本也能打的，至今没哪个厂家敢拍胸脯说“我行”。要不然宁德时代这些龙头早就包圆儿了。国轩投80亿进去，表面风光，背地里压力山大。

你再仔细算算账：上半年全公司研发费用才10亿出头，而宁德时代都百亿级别地烧，搞技术竞跑，国轩单靠现在的基础，还真有点追不上趟的味道。你低价“揽活”，和宁德时代的利润率一比——14.24%对22.41%，差距摆在哪儿；即便出货多了，毛口袋还揣不满。你说这拧巴不拧巴？

最后看企业的市占率，虽然国内做到了5.18%，全球3.6%，勉强撑得住老四名次。可与中创新航之间，差距还不到1.5%，随时可能被反超——成败全在一念之间。

回头来看国轩的困境，其实不是一时的扩张失策，而是整个锂电格局变天的缩影。头部企业站着赚钱，腰部企业撸着袖子拼命，剩下就是谁能熬过寒冬。国轩选择高举高打，是看准了下一个行业转点时机，希望抓住固态电池的风口逆势翻盘。但说白了，钱烧得虽猛，想靠“勇气和运气”扭转乾坤，难度堪比在沙漠里种树。

现阶段的国轩，既有底气：毕竟多年技术沉淀、产业链布局不算差；也有风险：负债高企、库存攀升，行业周期下滑叠加新技术仍在路上。左手扩产右手捂钱袋，稍有闪失，就是一地鸡毛。

是不是有点像考研学生，背后家里砸锅卖铁，梦想着一朝金榜题名？顶级的套利游戏，说白了斗的是人胆，更拼资金和未来积累。谁能笑到最后，咱真不好下定论。

当然，国轩的豪赌也不全是悲观面。大厂都说“机会是留给有准备的”，固态电池如果真能迎来技术换代，国轩确实有可能变身“黑马”——就像09年那波政策东风，让它从地板一飞冲天一样。可等风来的路上，能不能先把自身财务稳住、研发跟上节奏，才是最大考验。

咱也希望中国锂电龙头能多几家，百花齐放，别让赛道被两巨头垄断。谁都不愿意看到一家独大——那玩意对行业生态、技术创新，都不是什么真正的好事。

所以，这局你怎么看？国轩是“破釜沉舟”的胆侠，还是陷入扩张幻觉的鲁莽者？你觉得锂电行业下半场会否迎来翻盘机会？固态电池的未来，是惊喜还是棘手难题？留言说说你的见解，咱们一起坐等下一个风口来临！

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