战略性矿产系列报告—钾

一、行业：农作物粮食，生长必需，行业呈寡头垄断格局

钾是农作物生长三大必需营养元素之一，被誉为“粮食中的粮食”。钾元素能有助于糖类和淀粉合成；增强作物的抗旱、抗高温、抗寒、抗病、抗盐、抗倒伏等的能力；促进根系水分吸收。

钾元素（K）是地壳中最常见的七大基本元素之一，钾矿分为水溶性钾盐矿物和非水溶性含钾矿物两种，目前主要使用可溶性钾盐矿物。其中，水溶性钾盐矿物包括钾石盐、光卤石、钾盐镁矾、无水钾盐镁矾、杂卤石、钾镁矾、软钾镁矾、钾石膏等，其中钾石盐 K2O 含量最高，成分单一、溶解度高、选矿工艺最简单。

主要含钾矿物类型中钾石盐含钾量最高

钾盐下游主要用于农业生产，氯化钾（MOP）应用最广泛。据 Nutrien 数据，2023 年全球钾盐下游应用中，农业占比 87%，工业占比 13%。钾盐在农业中用于肥料，钾肥主要品种包括氯化钾、硫酸钾、硝酸钾以及硫酸钾镁等，其中氯化钾由于资源丰富、酸碱中性、钾含量高、易吸收易吸收的特点，在钾肥产品中占比超过 90%。

钾产业链

氯化钾主要用作生产其他钾盐及复合肥，直接施用占比较低。氯化钾是复合肥及多种钾盐的直接原料，其中用于复合肥生产占比最高，达 47.5%。

氯化钾主要用作生产其他钾盐及复合肥

全球钾肥的下游需求中，果蔬、玉米、水稻、大豆、甘蔗、油棕、小麦等农作物需求占比居前，分别是 17%、15%、12%、9%、8%、7%、6%。

钾肥下游需求结构

工业领域多使用含钾化合物，主要用于洁净剂、玻璃陶瓷、纺织染色、化学制药等行业。钾在工业领域按终端用途划分，35%用于生产洁净剂，25%用于玻璃和陶瓷工业中，20%用于纺织和染色，13%用于化学药品，其他 7%用于罐头、皮革、电器和冶金等。

钾工业用途下游占比

全球钾肥市场规模超千亿，年均复合年增长率达 3.9%。据 Business Research Insights 数据，2024 年全球钾肥市场规模为 281.2 亿美元，预计到 2033 年将达到 396.8 亿美元，年复合年增长率达 3.9%。

据 USGS 2025 数据，除死海以外，全球钾(折 K2O )储量超 48 亿吨，按照 2024 年全球钾产量(折 K2O)4800 万吨计算，全球钾盐可使用约 100 年，并不稀缺。全球钾资源分布高度不均，中国储量较少。除死海地区外，加拿大、老挝、俄罗斯和白俄罗斯为全球储量最高的 4 个国家，合计约占全球钾盐总储的 78%，形成垄断格局。

加拿大、俄罗斯、白俄罗斯是全球前三大钾生产国（折 K2O）

加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯钾储量排全球前四

钾行业产能集中度高，寡头垄断格局明显。加拿大、俄罗斯和白俄罗斯长期占据全球钾矿主导地位，据 USGS 2024 年数据，加拿大、俄罗斯、白俄罗斯三国钾矿产量占全球 64%。

从企业端来看，全球前五大生产商 Nutrien、Belaruskali、Uralkali、Mosaic、K+S 钾肥合计产量占全球比重达 70%，呈现寡头垄断格局，中国钾肥龙头盐湖股份产量仅占全球的 6%。

加拿大、俄罗斯和白俄罗斯长期占据主导地位

全球前五大钾肥生产商合计产量占比达 70%

中国是全球第一大钾肥消费国。全球前五大钾肥消费国分别是中国、巴西、美国、印度和印尼，5 个国家都是农业大国，全球前五大钾肥消费国占全球比重超过 60%。中国是全球第一大钾肥消费国，钾肥需求约占全球的 24%。

中国是全球第一大钾肥消费国

钾肥区域供需错配，主要需求国依赖进口贸易。钾肥产地主要位于东欧地区（俄罗斯、白俄罗斯）和北美地区（加拿大），需求地主要位于东南亚地区（中国、印度、印度尼西亚）、拉丁美洲（巴西）、北美洲（美国），因此全球钾肥贸易量较大。

我国钾矿匮乏，钾储量仅占全球 4%，远低于加拿大、老挝、俄罗斯、白俄罗斯等国家，且我国钾资源以含钾卤水为主，主要集中在青海柴达木盆地和新疆罗布泊两个地区，湖钾资源开发难度大，运输成本高，同时随着青海盐湖品位持续下降，西藏受环保限制开发进展缓慢，我国钾肥产能难有较大增产空间。

我国钾盐矿床主要类型

我国氯化钾进口依存度较高，2024 年氯化钾进口量达到 1263 万吨，再度创下历史新高，进口依存度达 67%。

2024 年我国钾肥进口来源占比

二、需求：中长期来看，全球钾肥需求增长稳定

中国耕地面积少、人口数量大，钾肥是刚性需求。中国用全球 9%的耕地，生产了世界近 1/4的粮食，养活全球 17%的人口。在耕地资源有限的情况下，化肥是农业自给自足的重要支柱，在这三大化肥成分——氮、磷、钾中，氮肥可以用煤炭生产，我国磷肥资源丰富，只有钾肥存在较大缺口。

中国农作物播种面积稳步增长，钾肥施用比例逐步提升。2023 年中国农作物播种面积约 1.7亿公顷，2010-2023 年我国农作物播种面积年均增长率约 0.76%，持续保持稳步增长，同时我国玉米、小麦、豆类单位面积产量稳定增长，叠加我国“减氮控磷增钾”的施肥策略，我国钾肥施用比例逐步提升，钾肥需求持续增长。

中国玉米、小麦、豆类单位面积产量增长（单位：吨/公顷）

据卓创资讯数据，2024 年我国氯化钾表观消费量为 1801.2 万吨，同比增长 7.7%，我们预计 2024-2030 中国氯化钾需求年均复合增速为 3.39%，2030 年中国氯化钾需求达 2200 万吨。

海外层面，印尼、东南亚、巴西等国家和地区的钾肥需求也有望维持较快增速。预计 2025 年全球氯化钾需求同比增加 240 万吨，2024-2030 年均复合增速为 2.67%。

预计 2030 年全球氯化钾需求 8520 万吨

三、供给：绿地项目资本开支大、周期长，BHP 项目是主要增量

钾矿项目资本开支大，开发周期长。据 Nutrien 数据，300 万吨规模钾肥矿投资规模约 55-70亿美元（按 7.2 汇率折合人民币约 396-504 亿元），100 万吨左右钾肥矿投资规模则更高，部分项目单吨投资达2000 美元以上。历史上多数百万吨级以上的钾矿开发周期普遍在7-10 年，产能爬坡需耗时 2-3 年，而氮肥和磷肥项目开发周期相对较短，其中磷酸盐项目开发周期需要 6 年、氮肥开发周期需要 4 年。受到建设周期和资本投入的限制，钾矿绿地项目开发相对困难，棕地项目（即改扩建项目）比绿地项目具有时间和成本优势。

钾肥、氮肥、磷酸盐开发周期对比

矿业巨头 BHP 强势进军钾行业，或一跃成为全球前五大钾肥企业。BHP 是全球领先的矿业巨头，2008 年 BHP 开始加入钾肥行业，2011 年公司在加拿大取得 Jansen 钾矿 9600 平方公里的采矿权，约 65 亿吨钾资源量，经过近十年规划，2021 年公司正式开始钾矿开采的项目建设，一二期合计规划 850 万吨，远期规划 1600-1700 万吨，是目前新增钾矿产能最大的项目，截至 2025 年一季度末 Jansen 项目一二期产能建设分别完成了 66%和 8%，公司计划一期项目 2026 年底投产，2029 年二期投产，前两期完全投产后有望成为全球前五大钾肥企业。

四、价格：中短期走势偏强，长期受边际成本支撑

历史钾肥价格分为四个阶段，寡头主导价格走势。复盘 1970 年以来的钾肥价格走势，其定价模式分为四个阶段：

第一阶段（1970-2005 年）：钾肥价格长期维持 110 美元/吨左右低位。1985 年北美三大钾肥生产商加钾、美盛、加阳组成产业联盟 Canpotex，初步形成垄断组织。

第二阶段（2005-2013 年）：寡头垄断格局建立，价格大幅上涨。2005 年白俄罗斯钾肥与乌拉尔钾肥组成产业联盟 BPC，Canpotex 和 BPC 两大联盟控制全球钾肥 7 成贸易量，寡头垄断格局建立，两大联盟掌握全球钾肥定价权，钾肥价格大幅上涨，一度上涨至 682 美元/ 吨，且长期维持在 300 美元/吨以上。

第三阶段（2013 年—2021 年）：寡头垄断格局破裂，钾肥价格持续下跌。2013 年乌拉尔钾肥退出 BPC，钾肥垄断格局破裂，寡头开启价格战，钾肥价格急剧下跌，并进入长期低迷期。

第四阶段（2021 年至今）：俄乌冲突导致钾肥价格剧烈波动，白俄罗斯钾肥受欧盟制裁，氯化钾价格一度冲上 1000 美元/吨，随着宏观局势企稳，钾肥价格回落至低位。

氯化钾历史价格复盘

钾肥价格与农产品价格正相关，但存在 6 个月左右滞后时间。钾肥价格与农产品价格呈现明显正相关性，约存在 6 个月左右滞后时间。农产品价格上涨，农民种植收益增加，会更有动力扩大种植面积、提高产量和品质，同时农产品价格上涨也能够增加化肥的可负担性，从而增加对钾肥等农业生产资料的需求。

预计 2025-2026 年全球钾肥供需偏紧，2027 年后逐步宽松。总体来看，全球钾资源并不稀缺，长期处于供大于求局面，但寡头控制资源开发节奏并调节产能开工率，同时钾肥也依靠库存（包括国储）、贸易等因素调节。受 Belaruskali 和乌拉尔钾肥两大巨头减产及巴西、东南亚、中国等钾肥需求旺盛因素，我们预计 25-26 年全球钾肥供需偏紧，27 年开始随着 BHP等新建钾肥项目的释放，全球钾肥供需将逐步宽松，但需关注新建项目投产时间是否符合预期，尤其是 BHP 加拿大 Jansen 项目，若部分项目不及预期，实际过剩量将有明显减少，从而支撑钾肥价格。

2025-2026 年供需趋紧，2027-2030 年逐步宽松（折 KCL，万吨）

（完）